尽管大连大豆和豆粕主力M409合约一度分别在多头扩仓及跨品种套利交易的影响下走强，然而在国内需求形势没有明显改善的情况下，单个合约的走强并没有带动该品种整体走势的上扬，相反上周末连豆及其制品期价在外盘全面下挫的影响下大跌，个别合约触及跌停，走势全面转弱。笔者认为，由于CBOT大豆期价面临严重的基本面利空压力，期价将展开深幅下跌行情，连豆及其制品期价受此影响也将追随美豆向下突破，扩展下跌空间。
首先，美国农业部公布的6月供需报告数据偏空。在本月供需报告中，USDA将今年巴西大豆产量预估值从上个月的5350万吨调降至5260万吨，降幅仅为90万吨，将阿根廷今年的大豆产量预估值仍维持在3400万吨不变，这与报告公布前市场的预期相差较大。由于此前民间分析机构以及巴西政府都已将今年巴西大豆产量下调到5100万～5000万吨的低水平，分析师原先预计USDA此次会将巴西大豆产量下调150万吨左右，会将阿根廷大豆产量下调100万吨左右。而报告出炉后数据的调整幅度比分析师的预期低得多，给期价带来明显的利空影响。表明美国农业部对今年南美大豆产量的损失程度并未如其他机构所预测的那么悲观。USDA对其他几个重要数据尤其是2004/2005年度的数据变动也是严重偏空的，此次USDA维持2003/2004年度大豆年末库存预估值1.15亿蒲式耳不变，也与市场此前预期下调700万蒲式耳的数据大相径庭，令多头颇为失望，至于对美国2004/2005年度大豆年末库存的预估则从上个月的1.90亿蒲式耳调高到2.20亿蒲式耳。由于南美大豆库存不断增加，2003/2004年度巴西和阿根廷大豆库存预估值都比前一个月上升了200万吨左右，且对2004/2005年度巴西和阿根廷两国产量的预估值高达1.05亿吨，远远高于本年度的8660万吨。加上USDA预期2004/2005年度美国大豆产量将从去年的低水平基础上大幅提高，可能达到创纪录的29.65亿蒲式耳（8070万吨），因而USDA在本月首次公布2004/2005年度全球大豆产量的预估值就高达创纪录的2.25亿吨，比上年度增长3580万吨。由于下年度大豆产量预估值较高，且全球年末库存大幅上升，使得今年全球大豆库存消耗比上升到22％以上，而去年全球大豆库存消耗比则仅为17％。对需求方面的预测，由于中国国内压榨企业资金周转困难、压榨利润亏损导致国内的压榨总量下降，USDA将本年度中国大豆进口量从2025万吨下调到1900万吨，反映了中国需求下降的现实。解读本月美国农业部的月度供需报告数据可以看出，该报告数据对CBOT大豆市场的影响是完全偏空的，这给大豆期价走势带来较大的下跌压力。
其次，天气有利于大豆作物的生长。进入6月份之后，美国大豆主产区气温上升，整个西部地区降雨量减少，东部地区降雨量较大，土壤湿度基本有利于大豆作物生长，北部部分大豆作物受到涝害的影响可能需要补种。美国农业部上周一公布的作物生长情况报告显示，截至6月6日，美国大豆播种已经完成了85％，比去年同期高出4个百分点，比5年均值高1个百分点。目前大豆作物生长优良率达到65％，显示美国大豆作物总体的播种进度和生长情况较佳，预计到上周日，美国大豆播种进度将完成95％左右。到目前为止，天气对大豆期价的影响以偏空居多。
第三，美元走强对大豆期价带来利空压力。在过去的一年中，美联储为了刺激经济增长和避免通货紧缩而采取的超低利率政策是近半个世纪以来的最低利率水平。随着今年美国经济逐步走上稳步增长的轨道，加上原油价格前段时间的暴涨引发通货膨胀的威胁，美联储最近发表强硬言论，直截了当地表示将加快升息步伐和加大升息幅度。美联储的言论表明美联储在本月底举行的会议上提高利率几乎是板上钉钉的事情。这一因素已经刺激美元汇率在近期走强。美元的走强一度导致其他商品期货价格大幅下跌，对大豆期价的影响也是偏空的，因美元转强将削弱美国大豆价格在全球市场的出口竞争，导致美国大豆出口需求下降。虽然目前该因素对CBOT大豆期价的影响并不明显，然而一旦美联储的升息措施成为以后货币政策的主基调，则美国新豆上市在出口领域对期价的利空影响将会立竿见影，不排除市场提前对此作出反应，令期价下跌压力增大。
第四，从国内的形势看，继前期国内部分大油厂联手限价销售豆粕的策略失败之后，近期国内现货市场豆粕价格继续呈现下跌趋势。尽管连豆期货市场豆粕主力M409合约一度因套利交易而走强，但对现货豆粕价格的提振作用不大，目前国内油籽加工厂的压榨亏损仍很大，达到700～800元/吨，油厂大范围停产的情况在增加。油厂压榨量的下降导致目前国内港口库存巨大，近期部分国内港口进口大豆的分销价格大幅回落，主要原因就是因压榨利润低迷，参与港口分销的油厂日益减少，导致港口大豆分销价格下跌，预计这种局面短期内难以迅速改善。从国内新豆的播种形势看，据我国农业部的调查结果，由于去年大豆收益较高,今年农民计划将大豆播种面积提高13％左右达到创纪录的水平，预计今年秋季我国大豆产量将达到1750万吨的创纪录水平。目前国内大豆主产区天气状况良好，有利大豆作物生长。从宏观经济形势看，目前国家进行宏观调控实现经济软着陆的政策并没有改变，国内压榨企业的资金周转困难局面难以改善，压榨厂将被迫加紧出货以缓解资金压力，现货市场的大豆制品价格难以有大的回升。
综上所述，国内外大豆市场目前仍面临偏空的基本面形势，尤其是CBOT大豆期价的下跌动能较大，若美豆出现突破性下跌行情，则国内大豆期价难以独善其身，尤其是前期因多空分歧而大幅增仓的大豆A409合约走势将偏向于空方，从而进一步拓展下跌空间。
