主持人：罗晓芳
嘉 宾：周轶涛 金宝期货经纪公司总经理
嘉 宾：常 清 中国期货业协会副会长
主持人：今天我们话题主题是期货市场直接传递宏观调控信号，介绍一
下请到的嘉宾，一位是中国期货业协会副会长常清先生，一位是金宝期货经纪公司总经理周轶涛先生。说到宏观调控这个政策一出，期货市场是应声而跌，究竟它的行情走势怎么样我想请周先生给我们就一些主要的代表品种谈一谈，看一看四五月份的情况是什么样子？
周轶涛：差不多3个交易所主力品种都在四到五月一个月时间内，跌幅都接近20%左右，我们看到图上上海交易所沪铜10月份在4月初的时候差不多在28000-30000一线，现在23000-24000一线。大连交易所主力合约黄豆409在4月初的时候在3800-4000一线，现在在3200-3300一线，郑州交易所硬麦409合约4月初的时候在1900一线，现在大1500-1600一线。
主持人：都出现大幅下跌在近一个多月的时间里，4月份到5月份，下跌原因究竟是什么，是自身的原因还是别的什么原因，常先生你对下跌原因怎么看？
常 清：中国主要商品价值大幅下跌最直接原因就是中国宏观调控政策发生效应，由于进行宏观调控改变了供求关注，一些投资需求开始下降，这是长远原因，而近来看最主要的原因就是人们的预期发生了变化，人们对未来不看好，好多该买的不买了，一些中间需求也发生了改变，比如说我是现货商，未来看涨我可能先买放到仓库里未来在卖，未来价格看跌我就不买了，这样以后中间需求发生更大变化，因此所有的价格虽然宏观调控政策出台应声下跌。
主持人：也有不同看法，比如说大豆涨了3年了，应该调整，是顺势调整你同意这种观点吗？
常 清：我觉得商品这次调整有供求原因，也有人们心理预期变化是非常复杂的。
主持人：对调整原因周先生有没有不同的看法？
周轶涛：我基本上跟常总是一样的观点，主要的原因是宏观调控影响导致人们预期变化，供求关系变化，最后导致市场下跌。
主持人：主要是预期变化导致下调，这次调整和以往有什么不同，这次调整影响力与以往又有什么不一样，请常先生说一说？
常 清：中国期货市场它背后是中国经济发展，这次中国期货市场在全市场是领跌的，影响了世界行情变化，可以说中国市场和国际市场是一个互动的，由于中国是宏观调控政策，人们预期发生变化，所以中国一些主要商品价格大宗原材料价格开始下跌，带动世界上价格下跌，所以说这是最主要的原因，就是中国的经济，现在我们是一个经济大国，我们的经济增长主要变动占世界总量变动13%左右，我们过去说美国经济打个哈欠世纪经济就感冒了，现在中国经济也同样在世界舞台上起到了很大的影响作用。
主持人：确实中国目前在世界上有一些话语，以前我们说到大豆都是受芝加哥大豆影响，铜受伦敦铜影响，这次中国是引领世界期货走向，这次调整是否也有些过激，市场也有不同看法，认为政策是出了调控政策，但是期货市场反应有些过头了，你认为呢？
常 清：市场是千百万人对经济形势综合表现，在市场当中有些人领先预期，有些人是过度反应，比如对宏观调控，有人理解为我们这次是行业过热，控制行业发展是结构性，总体上点刹车，我们是为了保证经济平稳正常发展，但是也有人认为宏观调控使用一些行政手段可能使经济持续下滑，所以说不同预期，因此表现为一些期货品种过度下跌，这也是合理的。
主持人：我们注意到这次期货市场调整有一个特点就是及时快速反应，这对宏观调整政策有这么直接的反应又是什么原因，我想问一下周先生？
周轶涛：实际上很多价格的变化在期货市场上是由期货整个交易特色来决定的，首先期货保证金交易双向交易T+0，期货足日丁拆，整个一套机制决定它的波动，拿股票来比它的波动会更快，而且保证金形式又有最佳保证金、涨停板制度等，强行制度约束，当出现单方向极端行情时它会在这种机制下行情波动会加剧，这是正常的。
主持人：快速反应，常先生有什么评价？
常 清：期货市场非常迅速的反应了我们对宏观调控意图，一些政策内容，比如说就这两年来讲，期货市场价格开始回升，一个主要原因就是中央宣布我们阶段性的成果已经取得了，一些出台的措施都出台了，没有出台的措施可能要看情况而定。所以说期货市场出现价格上涨，期货市场非常迅速的反应了政策的变动。
主持人：期货市场也成了中国经济晴雨表，这个晴雨表反应非常迅速，指针上下对这个政策是个非常直接反应，你认为在政策和市场之间我们要怎样连动，它们有没有反连动，政策看到这个市场之后他们有些反作用？
常 清：目前中国的经济体制和经济增长都发生了巨大的变化，中国已经形成了社会主义市场经济体制基本框架，市场配置资源范围越来越大，度越来越高，在这种情况下我们的决策部门不仅仅要看一些滞后的统计数据，我们的统计数据是非常滞后的，可能反应不如市场灵敏，所以说我们的决策部门在要市场经济条件下，我们出台政策力度，我们平衡点在什么地方一定要看市场的反应，根据市场的反应来调整我们政策力度，这样才会使我们宏观调控政策做到适度，而且保证国民经济运行平稳。
主持人：电视机前很多观众朋友都是关心我们证券市场的，我们证券市场也有很多上市公司原材料、半成品和我们期货是息息相关的，我想两位嘉宾各举一个例子说明一下期货市场的变动对上市公司影响，周先生你先举个例子？
周轶涛：我们刚才讲了大豆，上市公司里面有一个维维股份，有时叫维维豆奶，豆奶大家知道原材料主要就是大豆，我们大家都清楚如果原材料价格上涨最终会导致整个利润率下降，整个链条价格链全变化了，拿大豆来说在2003年整个一年直到2004年3月份都是一个阶段性的涨势，价格变化差不多超过100%，所以说维维豆奶主要生产原材料价格涨了100%，大家如果看它的股价在2003-2004年年初变化差不多正好是从12元跌到8元左右，反过来正好从4月份到现在大豆价格跌了20%，这个时候维维豆奶股票价格是从8元涨到10元，应该说股票价格波动和原材料价格变化正好成为一个反比例关系。
主持人：我们股票市场的投资者也应该关注期货市场原材料一些变化，这里面也有一些机会，常会长想请你举一个例子讲讲上市公司做套期保值好处？
常 清：我们国家许多对外开放比较早的行业，比如有色行业，很早进入国际市场，所以说很懂得国际商贸惯例，我们有一个铜加工厂——江西铜业公司，这个企业它的业绩非常稳健， 在香港市场非常受到投资者的欢迎，大家不担心它的业绩会突然会发生变化，为什么，在无论是牛市还是熊市任何时候它都根据自己生产经营情况进行套期保值运作，锁定经营利润，这个企业业绩非常平稳，因此股票市场上它的价格变动虽然和行业产品价格变动有关系，因为人们对未来预期，铜价涨预计业绩要好，铜价跌预计可能要差，但是同行业比较来看像这些企业它是非常平稳的。
主持人：套期保值概念可以再跟投资人详细勾通一下，举例子说一下。
常 清：比如说江西铜业公司，它认为价格未来可能会出现波动，这种时候它算平衡利润和平均成本，到平衡利润上，就把生产计划在没有生产之前就卖出去了，锁定了，这样以后无论市场怎么变化企业经营业绩是比较平稳的，没有多大变化。
主持人：目前我们国家期货产品数量比较少，是否在传递宏观政策方面也有不足？
常 清：价格体系它是一个体系，它有它的科技规律性，也有各种产品之间比价关系，在和时间经济发展中形成的，在这种情况下，我们现在期货上市品种非常少，国家宏观调控政策出来之后由于它不是一个价格体系，几个单一品种往往有时候可能反应国家宏观政策有时候过度有时不足，假如成体系反映出来以后就是比较全面比较系统，给生产经营者传递的信息也会更加准确。
主持人：我想请周先生来介绍一下，国际市场都有哪些产品有什么样的体系，与国际相比我们中国在哪些方面欠缺比较多一些？
周轶涛：单拿商品期货来讲，我们大家知道美国它在农产品上有猪兰、活牛、橙汁、黄油、棉花、木材、咖啡、糖都是期货交易品种，工业品单拿石油一项，有原油、燃料油、取暖油、丙烷整个链条全部都有，就像常总说的一样，整个传导机制因为品种比较全，当出现价格波动时所有品种都会体现出来，这样相对比较充分全面，现在我们国内3个交易所上市交易的只有7个品种，相对来说所有的东西都会体现在这7个上，常总讲有可能过度有可能不足，今年比如说燃料油、棉花在今年陆续推出，相对整个市场这么多原材料农产品来说还是太少了。
主持人：有点像当初我们股票刚上市的时候老八股，几只股票。
常 清：我来补充一下，国际上有原材料产品、农产品，金融商品，宏观调控好多是金融方面的调控，利率各方面的变动，这样使得金融商品和物质商品价格关系变动，所以它成体系以后才能更好的传导宏观调控信息，不至于出现一些不足和过度问题。
主持人：你刚才谈到金融产品期货，金融产品期货和生产资料期货平衡性怎么体现？
常 清：金融商品价格变动一定要使物质商品价格变动，因为任何商品制造过程中都含有制定的成本，它是生产要素之一，因此在完整市场体系当中，金融商品物质商品价格变动它是互相传导的，真正成熟的市场经济美国美联储它不一定出政策，每个月要向国会做报告听证，它可以谈出它的政策倾向来，这时候就引进一些金融商品价格变动，美国国债价格变动，这种变动很快传导到物质商品中去，物质商品变动又可以传到金融商品，就是一句话来讲我可以不出政策，用我的倾向性引导市场，政府引导市场，使价格自动达到一种平衡，这种经常性平衡，经常性调整就会取代突然焦点调整，市场经济发生大的波动，我们的宏观调控在改进后的过程当中随着市场经济发展逐渐的完善市场体系，使我们的宏观调控更加完美。
主持人：这是一个调控艺术问题，我们期货市场在关注宏观政策的时候主要从哪些方面来关注？
周轶涛：一般来讲我们会关注两个问题，一个是金融政策，一个是行政政策，拿行政政策来讲，今年2月份九条国务院关于推动资本市场若干意见再次明确我们对发展期货市场，以及确定证券期货公司为现代化金融企业，这些对整个市场都是一个利好长期因素，比如金融政策类似4月份提高存款准备金率，对市场由于整个产业调控和紧缩导致供求关系变化对市场发生大的影响。
主持人：感谢两位嘉宾
