受国家宏观调控影响，大连大豆自4月初创下4100元/吨的历史最高价位之后就一路走低。近日受基金在CBOT市场大幅抛售打压的影响下，CBOT大豆出现两个跌停，连豆也出现连续三个跌停板。CBOT大豆从最高价位下跌到最低价位已有近200美分，连豆从最高价位也下跌了近800元。种种迹象表明，整个大豆市场已初现熊市的踪迹。
一、国家宏观调控是起因
由于政府认为我国上半年固定投资出快、经济过热，因而前期国家采取了一系列措施来降温。据国家统计局5月17日公布的数据，第一季度我国国内生产总值修正后较上年同期增长9.8％，显示中国经济发展的速度超过原先的预期，此前我国政府计划将今年的GDP增幅控制在7％左右。同时受食品价格高企的推动，中国4月份居民消费价格总水平较上年同期上涨了3.8％，而国家在年初的政府工作会议上确定要把我国今年的居民消费价格总水平限定在4％以内，市场预期骤升的通货膨胀压力可能促使央行在未来的几个月里采取升息的措施。据央行有关官员表示，中国将继续控制银行贷款和货币供给，并积极研究提升利率等措施，以控制经济成长速度。国家宏观调控措施的实施，使得大连大豆走势近期一直弱于CBOT大豆。
二、世界大豆供求矛盾有望缓解
美国农业部在5月12日公布的农产品月度供需报告中再度下调南美大豆的产量，其中把巴西的大豆产量从上次报告的5600万吨下调至5350万吨，把阿根廷大豆产量从3500万吨下调至3400万吨；但同时对美国2004/2005年度大豆产量首次预估为创历史纪录的29.65亿蒲式耳，把美国的大豆期末库存也从今年的1.15亿蒲式耳提高至1.90亿蒲式耳。美国农业部还预测美国农场大豆的平均价格将从去年的7.65美元/蒲式耳降低到5.85～6.85美元/蒲式耳，这也反映了美国农业部对未来一个市场年度里世界范围内的大豆供求紧张的矛盾将得到一定程度缓解的认可。
在过去的一年多的时间里，正是由于美国大豆出现大幅减产促使CBOT大豆期货价格从前期盘整长达4年之久的底部区间向上突破上涨，引领了一波商品大牛市行情。从当前的情况来看，美国大豆种植区的天气状况良好，大豆种植顺利。今年美国大豆产量与去年相比有望实现较大幅度的增长。既然在过去一年大豆出现供求紧张的状况下，CBOT大豆期货价格已从近16年来的高点回落，那么，在今年美国大豆产量有望出现大幅增产、世界大豆供求紧张状况得到一定程度缓解的压力下，笔者预计大豆的价格还将会出现较大幅度的回落。
三、基金重拳打压期价
虽然从根本上来说自2003年8月份开始上涨的大豆牛市行情是美国当年大豆的减产引起的，但也正是商品基金在CBOT市场上大量买入，才使大豆期货价格节节攀高。基金在该市场上对于大豆期价的走势具有最直接的影响力。
美国农业部公布的5月份大豆月度供需报告虽然稍微偏多，但基金完全不理会该报告，当天就在CBOT市场上大量抛空近1.9万手，平了其持有的近1/3的净多头寸，当日CBOT大豆主力7月合约就以跌停板报收；事隔一天后，基金又在CBOT大豆市场上重拳出手，大量抛空1.2万手，再次把大豆7月合约封停在跌停板的位置，受其影响，大连大豆出现连续三个跌停板的暴跌行情。
5月11日的CFTC数据显示，基金在CBOT市场上持有41829手大豆净多单，然而经过近几日的大量抛售，基金在CBOT市场上的净多头头寸已不足1万手。从目前基金的动态来看，基金可能还将继续抛售，在短期内有可能从持有净多单向持有净空单转变。当然，基金对于后市的判断需要进行反复的验证，在这期间，期货价格将以大幅振荡的形式出现。
综上所述，笔者认为，大豆顶部已形成，目前正处于牛市向熊市的演变之中，后市振荡整理之后还将继续下行。
