本文系热心客户雨露所撰写，此君视野独特。在3月中旬曾准确的预测到了市场的下跌行情，当前在市场信心遭受重大打击的时候，他又提出了独到的见解，且不论其观点能否进一步得到市场的有效验证，但其对期货市场关爱的拳拳赤子心实在令人感佩。（注：以下内容仅供参考，不作为投资决策的依据。本公司不承担任何投资行为产生的相应后果。）
雨过天晴，暴风雨过去常见美丽的彩虹，这是天气变化的自然规律。期货市场也如同天气一样，有着自身的变化规律。当期货市场经受严重的利空影响时，无论这种利空因素来自哪方面，如政策面、基本面、消息面等，都会引起不同程度的变化，会使期货市场的商品价格走下跌趋势，甚至出现暴跌：而当这些利空因素的影响淡化后或被期货市场盘面提前消化后，跌势必然停止，迎来的便是蓬勃的上升趋势。实际上期货市场价格的升与跌都是遵循着自身规律运行的，然而这种自身的规律又将受到不断变化的各种因素的影响和制约，当这种影响和制约随着时间的推移而化小和解除后，便会以崭新的状态运行。仅就三次调整存款准备金率的政策因素而言，当时对期货市场均有重要的影响和制约。但是当这种利空因素在短期内被消化后，迎来的却是期货市场的美丽彩虹——大牛市行情。
一：从三次调整存款准备金率的背景分析。
我国三次调整存款准备金率是在什么背景下产生的？自从我国央行部分职能于去年划拨银监会之后，央行朝着美联储的方面加速转型，对宏观经济的调控加大了力度，“预调”和“微调”进行得比较频繁。从2003年9月至今年4月，在这仅8个月的时间里，就已连续3次出台调整存款准备金率的政策，这是国家灵活运用央行所实施的货币政策等三大工具：第一是调整存款准备金率：第二是公开市场业务：第三是再贴现，再贷款浮息制。这第一大工具的运用是十分重要和必然的。
第一次调整存款准备金率是在2003年9月，由原来的6%提高1%达到7%，当时经济发展速度加快，对固定资产的投资过热，一些行业不断上马新项目。如在2003年8月份，全国规模以上工业完成增加值达3498亿元，比上年同月增长了17.1%，增速比上年加快0.6%。2003年1—8月累计完成工业增加值达25271亿元，比上年同期增长16.5%，特别是汽车生产增势居强，2003年8月产量达到了36.8万辆，比上年同期增长了2.7万辆，同比增长63.2%。我国央行针对这种经济过热的情况，将存款准备金率上调了一个百分点，冻结了金融机构资金1500亿元。
第二次是2004年3月央行实施差额准备金率制度，也是在去年底和今年初经济发展速度加快的形势下产生的调控决策。
第三次是2004年4月11日央行再度宣布将存款准备金率提高0.5个百分点，由原来的7%提高到7.5%，这与去年9月那次调整仅相距7个月，距离出台差额存款准备金率制度仅相隔半个月。这一次的政策出台确实是在过热的经济发展背景下提出的，从4月16 日公布的CPI，在去年12月已高达3.2%，今年1—3月CPI同比分别增长为3.2%、2.1%和3.1%，CPI增速较快的趋势并未得到有效控制。我国今年一季度GDP达9.7%，固定资产投资达43%。从今年一季度原材料、燃料动力购进价来看，同比增长8.3%，其中黑色金属材料和有色金属材料价格分别增长23.5%和20.5%，银行信贷的投放增长过快，国家在这种情况下再度出台提高存款准备金率的政策来调控过快的经济发展速度，这是十分明显的紧缩银根，抑制通货膨胀的信号，这次将直接收缩1100亿元。
这三次调整存款准备金率对期货市场在短期内确属重大的政策利空因素，造成大量资金从期货市场上流出，使期货市场上各商品价格出现下跌，急挫。但从长期来看，部分过热的行业投资减少，客观上会增加企业的闲置资金，实际结果很可能反而回增加进入期货市场的资金，形成长期的资金面利好因素，有利于期货市场的发展。
二：从三次调整存款准备金率的目的分析
这三次调整存款准备金率都是为了进行宏观调控。我国经济的发展速度，防止大起大落，使之能稳健的向前发展。第二次是实施差额准备金率制度，目的是在商业银行推出优胜劣汰的激励机制，由于期货市场和证券市场都是国家经济发展的晴雨表，因此在短时间内，这种政策调控对期货市场客观上也形成了严重的利空影响，制约着期货市场的过热行情。但从长期来看，这种客观调控虽然阻止经济发展的过热步伐，但是可延长新一轮经济增长的周期。对期货市场来说，除了仅在短时期内形成利空因素，影响行情走跌势外，这种客观调控同样还会延长牛市行情的周期，因此从长远来看，这种宏观调控应该是对期货市场的长线利好。暴风雨过后，将迎来更稳健的中长线牛市行情。
三：从三次调整存款准备金率的效果分析
第一次2003年9月调整存款准备金率上升一个百分点后，冻结了金融机构资金1500亿，抑制了当时经济发展过快的速度，使钢铁、水泥、电解铝部分行业的投资减少，固定资产的投资额下降。这对当时的期货市场是一个大的利空因素，抑制了各种商品价格的上涨，而出现了明显的回落行情。但是过了国庆节后，却迎来了非常火暴的期货市场行情，可谓波澜壮阔的大牛市行情。从以下关于期货市场中各商品价格在国庆节后的升幅统计可见：（以每吨计算）
1. 410铜从2003年9月30日低价18400元升至10月31日达21780元，后一直上升至1月6日达24420元，后来又上升到3月2日达到最高价30270元，升幅已达11870元。走了一段前所未有的单边上升的大牛市行情。
2. 410铝从2003年9月30日14570收盘后，到10月10日14440元，开始启动，也走出了单边上升行情，至今年2月18日达到18840元后调整至3月24日又拉升到4月20日达到高点19430元，升幅已达4990元。
3. 407胶从2003年9月30日最高14030升至10月31日达17360元，后进行了回调至11月26日最低达13700元后又升至今年2月25日达17485元高点，升幅已达3455元。
4. 409豆从2003年9月30日2860元升至11月3日达3420元后调整至今年2月3日，又从3280元升至4月5日达4100元，升幅达1240元。
5. 409豆粕从2003年9月30日2365升至11月4日达2896元后，调整至今年2月3日2701元，又升至4月5日达3783高点，升幅已达1418元。
6. 409强麦从2003 年9月22日1616升至12月4日达1954以后，回调至12月25日1813元又升至今年4月5日达2229元高点，升幅达613元。
从以上期货市场中各品种的代表性合约的非常可观的升幅，充分体现了经过政策调控的利空因素影响后，反而迎来五彩缤纷的大牛市行情，充分体现了“利空出尽变利好”的期市俚语的正确性，更印证了暴风雨过去见彩虹的自身规律。
这第三次提高存款准备金率0.5％，直接收缩1100亿元，对过热的经济发展有所抑制，充分体现了国家宏观调控经济发展，抑制通货膨胀的决心很大，使投资者认为国家还将随之加大调控力度。正当接近4月25日开始执行提高存款准备金率之际，又传闻“央行受社科院报告建议，调高银行存、贷款利率”，“央行可能使人民币升值，如果人民币存在10％的升值空间，则商品期货至少也将存在10％的下跌空间”，这对期货市场中的多头信心是一个沉重的打击，对期货市场是一个重大的利空因素，造成期货市场从4月11以来，特别是从4月20日以来4天里，出现大量的多头获利了结，大量恐慌性抛盘及空方的大量增空单现象，使期货市场中各商品价格急挫，一片惨绿，有的品种价格连续出现跌停，初步统计从4月20日至23日4天时间里，铜410合约从27530元下跌到24150元，跌幅达3380元，铝410合约从19430元下跌到17200元，跌幅达2230元，胶407合约从16185元跌到13625元，跌幅达2560元。
然而，期货市场的商品价格的跌势终有停止的时候。当政策因素的利空影响淡化后，期货市场将按自身规律运行，在牛市行情中，调整浪走完必然要走上升浪，直至见顶，这是不以个人意志为转移的客观规律。按波浪理论分析，就铜、铝、胶、豆等品种都存在第5浪上升浪尚未运行或未运行完毕，将需要运行，也必须运行。又由于只有基本面是决定价格的最终因素，当投资者的信心慢慢恢复，逐渐汇聚，基本面需求提升时，做多的资金将积极入场，新的上升行情就会悄然而至，逐步展开，蓬勃发展起来，最终可见到期货市场的美丽的彩虹。
