自4月初以来，连豆和郑麦的下跌幅度均接近10％。笔者认为本轮下跌并非一个简单的调整，而是一个大级别熊市到来的前奏，更大的跌幅还在后面。
虽然从目前现货的供需方面还不容易找到农产品步入熊市的有利证据，但如果我们把眼界放宽一些，则会发现一个将对中国经济产生重要影响、对国内商品期货产生重大利空的因素正向我们走来，这就是人民币的升值问题。
来自高盛研究部门的分析认为，人民币目前被严重低估。高盛动态平衡新兴市场汇率模型则显示，让人民币升值近10％，才会使其回归真实的价值。中国经济近10年的飞速发展是有目共睹的，但与此同时，人民币汇率仍停留在10年前的水平，这对于一个高速发展的经济体来说是不可思议的；尤其在去年国内经历了原材料价格的大幅上涨之后，人民币升值的压力越发迫切。
由于中国对原材料需求增长速度超过供给，令原材料价格猛涨，涨幅最大的是那些供应最紧张，同时是中国需求量最大的金属，如钢铁、铁矿石、铝、铅以及煤价等。与此同时，这些金属制成品的价格却下降了5％至10％。中国制造商并未将原材料和能源价格上涨转嫁给了消费者。新桥资本评论说，中国的贸易形势在过去一两年中严重恶化，中国现在是贵买贱卖。由于中国进口原材料价格上升，但出口商品的价格却不断下降，这种压力令人民币汇率出现10年来首次调整的可能性正变得越来越大。
而最近金融方面的一些消息也让我们感觉到人民币升值的脚步日益临近。4月9日，人民银行宣布将金融机构的存款准备金利率提高0.5％。中国人民银行行长周小川日前指出，人民币正在成为亚洲地区甚至全球市场的重要货币，完全可兑换的要求越来越突出，因此建设更加市场化的人民币交易平台是当务之急；虽然他未有透露时间表，但其言论显示人民币汇率有松动可能。
本周一，上海证券交易所国债市场出现了历史上罕见的下跌，一天写下三项记录：上证国债指数报收93.92点，创历史新低；上证国债指数跌幅达到1.12％，创单日最大跌幅；单只券种的跌幅超过了6％。交易所国债市场的下跌是由长期国债的暴跌引发的。国债的暴跌显示，人民币升值可能已经迫在眼前。
如果人民币存在10％的升值空间，不言而喻，国内商品期货至少也将存在10％的下跌空间。
其实，如果抛开一切基本面的因素，技术面的分析已经比较清晰地显示出熊市的到来。打开图表，不论是连豆还是郑麦，从2002年起涨至今均已走出完整的五波浪上涨形态，显示牛市周期已经结束，接下来的调整将会非常的漫长，也就是我们所说的熊市。连豆409合约已于4100元/吨见顶，硬麦409合约也形成了明显的向下破位，可以说4月份的下跌只是熊市到来的第一攻击波，“五一”前国内农产品期货可能会有一次反弹，但已无法再创新高，而反弹高点则是我们沽空的最佳时机。()
