经济降温期市受寒
昨天，受到国际期货市场期货价格下跌及国内利空因素的影响，国内期货市场全线大跌，其中上海期货交易所的铜、铝、天然橡胶，以及郑州商品交易所的硬麦和强麦品种全线跌停直至收盘。大连商品交易所的大豆和豆粕主力合约也分别大跌了40至60余点。我们认为，期货市场的这次全线大幅下跌，除了受到各个品种自身的供求变化之外，更多的是受到了深层次的宏观经济环境的影响。
宏观经济突然降温
2003年以来，我国出现了固定资产投资增长速度过快，一些行业增长过热，基础工业原料价格大幅上涨等现象。能源电力消耗增长过快，出现了大范围的电荒。在经历了15个月的通缩之后，通涨开始出现并逐步加快，2003年11月的年通胀率达到3%，为将近7年来的最大升幅。今年一季度情况仍在恶化：固定资产投资、包括国家明确限制投资过热的钢铁、水泥、电解铝等行业，投资增速都明显高于2003年。
面对宏观经济中出现的问题，从2003年3季度起，我国政府出台了一系列的调控政策。国务院总理温家宝在今年4月9日主持召开国务院常务会议，要求“必须继续加强宏观调控，坚决控制投资过快增长，防止通货膨胀，防止经济大起大落。这是当前经济工作十分重要而紧迫的任务。”人民银行在今年3月24日提出实行差别存款准备金率制度之后，4月11日再次决定提高存款准备金率。
从我国密集出台的调控政策看，这次调控的力度将会很大。受其影响，4月中旬以来，我国的股市、债市、期市全面大幅下跌。
具体到对期货行业的影响来说：银根收紧，控制投资过快增长，将会明显的抑制工业原料的消费需求，尤其是和建筑业相关的行业；中短期来说，对于期货市场的基本金属品种影响将会较大。从资金的角度上看，可能会在一定程度上压缩整个市场操作资金的流入，至少也会对市场的资金流入造成相当的难度。防止通货膨胀，就是要限制价格的继续上涨，这将对已经经历了2年多的期市牛市来说，无疑是强大的冷空气。
获利丰厚 多头思退
回顾整个商品期货市场的本轮牛市，基本上都是从2002年开始的，其中只有CBOT小麦在2002年9月到2003年3月作过一次接近100%的回调，随后又上涨了11个月。在历时两年多的上涨之后，涨幅最小的是铝和小麦，也完成了50%左右的上涨；其余品种的上涨幅度都超过了100%。由于期货市场是保证金交易，在经过了长期的大幅上涨之后，主力多头的获利已经非常丰厚。
由于投资者的“恐高”心理，在期价上涨的末期，国内市场的追涨能量逐渐走弱，体现在盘面上，有两个方面的表现：
第一是，国内市场的上涨幅度明显滞后于国际市场：比如按照2004年4月20日的收盘价计算，国内各品种的主力合约按照进口成本换算，大致上，大豆价格比国际市场低300元/吨，豆粕低600元/吨，天胶低800元/吨，铜低1500元/吨。而铝价格虽然高于国际市场，但近期国内铝主力合约的期价与LME铝的差价也开始缩小。
第二是，多头主力的持仓集中度也越来越高：根据交易所数据计算，3月1日期货市场各品种的主力合约前5位多头的持仓，分别占该合约单边持仓的比例如下：铝43.9%、铜29%、天胶36.7%、大豆29.2%、豆粕、66.7%。
从操作的角度看，市场的多头主力在自身的持仓集中度很高，又有丰厚盈利的情况下，存在着极大的获利回吐要求。此时，面临宏观面上的利空，大幅回调就不可避免了。
美元升值压制商品期价
4月中旬，在美国经济数据表现良好，经济复苏强劲的情况下，欧元兑美元再次破位下跌；4月20日，格林斯潘指出，“美国已经摆脱了长期以来对通货紧缩的疑虑”，“银行界已为利率走高做好了准备。”美联储加息预期增加，近日美元再次升值，对以美元标价商品期货价格构成了压制。
尽管世界经济在一季度的表现非常好，人们对经济恢复增长的信心明显增强，但基于上述的理由，中短期期货市场仍然存在较大的下跌能量。
天胶：走上价值回归之路
周三上海天然橡胶合约全线跌停，整个盘面完全处于空头掌控之中，市场的价值规律终于显示了巨大的威力。后市胶价将加速向合理的价值区间靠拢，跌势真正开始了。
在经历前期两波下挫后，进入4月以来，沪胶走势基本高位企稳。随着多空主力暂时在16000至16200的区间内找到了平衡，期价的波动幅度日益减少，盘面上出现少有的淡静现象，市场对后市何去何从的争论也越发地激烈。昨日的破位下行似乎已对前期的迷茫和分岐做出回答，这就是价格的波动最终取决于商品价值和市场供需状况。
从全球范围上来说，天然橡胶在未来仍将处于近年来的高位，供不
