淡季毛利率同比上升。尽管在水产饲料淡季,公司销售以毛利率较低的畜禽料为主,毛利率仍然同比上升1.1 个百分点到6.9%,显示出产品结构调整的结果。
三项费用此消彼长。三项费用率从7.0%降至6.7%,主要是财务费用下降所致,销售费用与管理费用率都略有上升,我们相信这与公司新增子公司有关,随着新厂的产能释放,我们预计销售费用与管理费用率都将有所下降。
饲料行业没有吸引力吗?赚钱辛苦、竞争激烈这是我们最经常听到的对饲料行业的质疑,我们认为工业饲料覆盖率提升、行业总需求稳定增长、大型企业优势日趋明显等因素使饲料行业龙头企业仍然面临较大的成长空间。
重申对海大的长期判断。基于行业容量、公司规模、管理团队、超募资金、产能扩张等因素,我们认为海大集团将迎来一个2-3 年的扩张期,值得长期看好。
维持“增持评级”。我们对海大集团2010-12 年EPS 预测为0.97/1.39/1.77 元,从估值、成长性、业绩稳定性等角度综合考虑,我们认为海大集团是目前市况下攻守兼备的品种。
