7月1日至9月12日,浙江医药股价下跌40.63%,而同期大盘下跌幅度为23.99%。其间,8月20日浙江医药发布中报:受主导产品VE、VA、VH价格飙升利好推动,公司2008年上半年实现营业利润559,477,239.43元,同比增长5,719.40%;净利润417,072,886.64元,同比增长11,153.97%;基本每股收益0.927元。
但是,十分漂亮的中报却并没能止住近期跌跌不休的股价。作为上半年受益于抗通胀周期、涨价品种、医药概念的牛股,浙江医药为何在利好落实之后却出现了大跌？是补跌行情进一步波及到医药行业,基金出于净值的考虑获利退出、落袋为安？还是基金等机构投资者对于周期性品种的涨价因素判断回归谨慎？抑或是浙江医药的中报行情已经是强弩之末难以持续？
《证券日报》记者近日就浙江医药的股价波动之因采访浙江医药证券事务部人士,但其工作人员拒绝了采访要求。有行业人士分析:浙江医药亮丽的中报业绩应该说是在意料之中,对此市场在5、6月份的股价已充分反映了。中报之后,浙江医药反而随着大盘下跌深幅下挫,原因在于目前股价已经走到了顶点,基金等机构投资者看不到能继续走高的理由。
基金闻复产之风而逃
据浙江医药中报显示其前十大流通股东中合计持有11994.68万流通A股,分别占总股本26.64％,流通Ａ股40.54％;其中基金占据六席,分别是鹏华基金旗下两只、招商基金旗下三只、华夏基金旗下一只。
值得注意的是,招商基金和华夏基金在二季度进行了程度不一的减持,而鹏华动力增长混合型证券投资基金(LOF)和鹏华优质治理股票型证券投资基金(LOF)在二季度则分别增持了483.77万股和616.67万股。
TOPVIEW数据显示,7月1日至9月12日,基金群体在浙江医药上的净卖出1.9821亿元;其中疑似鹏华基金的席位号净卖出1.1498亿元。此外,席位号为2499的基金公司净卖出1.1662亿元,成为空军主力,而这些交易额大部分是在8月5日至8月8日四个交易日中完成的,这四天浙江医药下跌幅度达到19.46%。
自8月5日起至9月12日,浙江医药股价加速下跌的趋势更加明显,这一期间股价下跌就达44.03%,同期大盘下跌仅为24.15%。也正是8月5日,西南合成(000788,股吧)发布公告,宣布公司成功解决了维生素E的生产原料三甲基氢醌的采购问题,复产维生素E（简称VE）。
但是实际上西南合成复产的产能仅数百吨,这种产能相对于为DSM、BASF、浙江医药、新和成等四大巨头垄断的6万吨全球市场,形成不了多大的冲击。
“浙江医药拥有约1.1万吨VE的产能,从中报来看,VE生产占其主营业务收入的70%,毛利率更是占去73%。可以说,浙江医药的业绩表现与VE品种的价格涨跌关联度非常紧密。”广发证券医药行业研究员杨挺说,“因此市场出现一些过度反应也是可以理解的。6月份市场传出意大利圣菲迈公司宣布生产VE,浙江医药立刻应声下跌,虽然后来证实这个消息是空穴来风,但是市场的恐慌情绪由此可见一斑。”
2007年涨幅第一的鑫富药业在山东新发传出复产消息后股价便一路下跌,同样的暴涨暴跌故事也在广济药业(000952,股吧)身上复制。下一个会不会轮到浙江医药？
折价逾40% 股权激励能否行权
浙江医药在中报中也提及了下半年影响盈利的不利因素仍然存续:“通胀加剧后能源、原材料和人工等成本的不断提高,人民币升值步伐加快以及国家实行从紧货币政策等宏观调控政策力度的加大,给行业发展带来了一定的困难。此外,客户对公司提价后新的产品价格的接受程度以及持续时间不能确定,存在产品价格继续波动的风险。”
几乎所有的行业分析人士都认为:原料药价格波动会对浙江医药业绩产生较大的不确定性。“原料药品种,尤其是这些大宗原料药品种,是特征非常明显的周期性品种,行情好的时候就是暴利,行情不好的时候就是惨淡经营。”杨挺说。
据了解,2007年浙江医药VE产品平均每公斤的成本为40元/公斤,随着近两年原料、环保等各种成本的增长,浙江医药VE产品的成本约增长为65元/公斤;而VE的价格在2007年初时为45元/公斤,随着国际巨头的涨价,浙江医药采取跟随策略在2008年2月和6月两次大幅提价,目前市场销售价格处于250元/公斤,这也是VE的历史最高价。
“现在业内的基本共识是这种高价位如果两年内没有大规模的产能增长的话,还是可以持续1-2年的。但是基金等机构投资者可能是看到VE最多是维持这种高位,后期再涨价的空间已经基本上没有了,因此对于浙江医药失去了兴趣。”长城证券行业研究员王茜说。
日前,浙江医药推出了股权激励方案:行权的业绩要求为净利润增长率2008-2010年度相比2007年度,分别达到或超过700%、850%、1000%。行权价格确定在22.94元。联合证券医药行业研究员谷方庆指出:“业绩目标完成的可能性很高,反映出浙江医药对于2010年之前的市场景气程度,还是很有信心的。”但是也有行业分析人士指出:行权价格可不低,9月12日浙江医药的收盘价为12．28元,折价率就已经超过40%,股权激励方案能否行权还是一个问题。
